Trung Quốc điện tái tạo Tam Hiệp lên sàn chứng khoán

Đợt IPO lớn nhất của Trung Quốc năm 2021 cho đến nay không phải là một số trò chơi bán dẫn hay ứng dụng di động siêu gợi cảm, mà là một công ty năng lượng tái tạo với cái tên rất quen thuộc. Công ty đó được gọi là Three Gorges New Energy (三峡能源) và nó là một công ty con của Tập đoàn Tam Hiệp của Trung Quốc, người xây dựng con đập lớn nhất thế giới. Vào tháng 2021 năm 8, công ty đã bán 57,22 tỷ cổ phiếu trên Sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải để huy động 5,3 tỷ RMB tương đương 5,<> tỷ USD. Tính đến thời điểm viết bài này vào tháng 2021 năm 160, đơn vị này trị giá khoảng 24.5 tỷ RMB hoặc XNUMX tỷ USD. Nó giao dịch dưới mã cổ phiếu SH: 600905, có nghĩa là người Mỹ không thể mua cái này. Và người Mỹ không nên mua cái này. Bởi vì đây là một hồ sơ công ty, không phải là một bản tóm tắt đầu tư. Vì tôi đã viết trước đây về đập Tam Hiệp và ngành công nghiệp năng lượng mặt trời của Trung Quốc, đợt IPO này đã thu hút sự chú ý của tôi. Trong video này, chúng ta sẽ nói về công ty, một cái nhìn thoáng qua thú vị về các kế hoạch của Trung Quốc cho ngành công nghiệp năng lượng tái tạo của mình. Giới thiệu về Three Gorges Năng lượng mới Tên là một chút lừa dối. Đơn vị kinh doanh không thực sự sở hữu hoặc vận hành đập Tam Hiệp. Giống như xây dựng thương hiệu, tôi nghĩ. Các hoạt động liên quan đến đập cùng tên của công ty thuộc về một công ty anh chị em - China Yangtze Power. Thay vào đó, Three Gorges New Energy xây dựng và vận hành các trang trại gió và năng lượng mặt trời. Nó đã từng là một tập đoàn nhà nước thuộc Bộ Tài nguyên nước làm việc về các phương pháp bảo tồn nước. Tập đoàn Three Gorges sau đó đã mua nó và vì bất kỳ lý do gì đã biến nó thành phương tiện tài nguyên năng lượng tái tạo của họ. Công ty vẫn còn một số dự án thủy điện rất nhỏ còn lại. Gió cung cấp khoảng 55% doanh thu. Trên bờ khoảng 47%, và ngoài khơi khoảng 8%. Năng lượng mặt trời cung cấp hầu hết phần còn lại - khoảng 44%. Giới thiệu về Three Gorges Corporation, chủ sở hữu đa số Three Gorges New Energy thuộc sở hữu trực tiếp và gián tiếp của Tập đoàn Tam Hiệp Trung Quốc. Tôi sẽ gọi nó là CTG vì mục đích ngắn gọn. CTG là một công ty phát triển ngành điện. Khi Đảng quyết định rằng họ sẽ xây dựng một con đập trên khắp Tam Hiệp, họ đã thành lập CTG để thực hiện việc xây dựng. Sau khi đập hoàn thành, CTG sau đó đã thành lập một công ty con khác là China Yangtze Power, để vận hành và nhận dòng tiền từ đập Tam Hiệp. Dương Tử cũng vận hành các đập khác trên sông Dương Tử, bao gồm đập Xiluodu và Xiangjiaba. Yangtze Power hiện giao dịch công khai trên thị trường chứng khoán Thượng Hải, dưới mã chứng khoán 600900. Tính đến thời điểm viết bài này, vốn hóa thị trường của công ty là 449 tỷ RMB hoặc 69 tỷ USD. Nó mang lại cổ tức hàng năm là 3.57%. Khi tôi lần đầu tiên đọc về cấu trúc này, tôi đã nghĩ rằng nó hơi kỳ lạ. Tại sao lại là hai công ty con? Tại sao CTG không chỉ đơn giản là đưa năng lượng mặt trời và năng lượng gió của mình vào Năng lượng Dương Tử? Dương Tử rốt cuộc đã là một công ty đại chúng lớn, được thành lập tốt. Tôi không thể giả vờ biết họ đang nghĩ gì, nhưng tôi cho rằng điều đó có liên quan đến chính sách và tăng trưởng. Chính phủ Trung Quốc đang thúc đẩy phát triển các nguồn "năng lượng mới". Nó phân loại "năng lượng mới" là gió, mặt trời, thủy triều và "năng lượng nước không có khả năng điều tiết", bất kể điều đó có nghĩa là gì. Thủy điện không được bao gồm, và do đó không nhận được cùng một mức thuế nhập khẩu. Vì vậy, nó không phải là một cổ phiếu tăng trưởng. Nó có ý nghĩa. Trung Quốc là quốc gia bị đập nhiều nhất trên thế giới. Họ đã đập từ thời Mao. Không có nhiều đập nữa để xây dựng. Tỷ lệ PE của hai công ty tính đến thời điểm viết bài này phản ánh điều này. Three Gorges New Energy có tỷ lệ 38,8, trong khi Dương Tử có 16. Mở rộng Dù sao, trở lại Tam Hiệp Năng Lượng Mới. Tiện ích đã và đang mở rộng danh mục đầu tư của mình khá nhanh chóng. Năm 2008, công ty có khoảng 143 megawatt công suất lắp đặt. Vào cuối tháng 2020 năm 12, con số đó đã tăng gấp 11,900 lần lên XNUMX megawatt. Tốc độ tăng trưởng hàng năm là 45,7%. Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục khi Kế hoạch 14 năm lần thứ 2021 của Trung Quốc quy định việc tăng gấp bốn lần tổng công suất năng lượng tái tạo được lắp đặt từ năm 2025 đến năm <>. Hiện tại, công ty có các dự án tại 30 tỉnh thành, khu tự trị và các đô thị trên cả nước. Phần lớn doanh thu của nó đến từ phía bắc, tây bắc và phía đông của Trung Quốc. Điện gió ngoài khơi và năng lượng mặt trời Đảng này đã đặt ra con đường để Trung Quốc trở thành quốc gia đi đầu trong lĩnh vực năng lượng gió ngoài khơi. Vì vậy, đây là một trọng tâm đặc biệt cho công ty. Three Gorges New Energy đang ở giữa việc "thực hiện chiến lược một cách không thay đổi" như họ thường nói trên các phương tiện truyền thông Trung Quốc. Công ty ước tính đến cuối năm 2020, tổng công suất lắp đặt và sản xuất điện gió ngoài khơi sẽ đạt 4.270 megawatt. Giả sử, giả sử họ đạt được con số đó, sẽ nhiều như những gì Nhật Bản có trong tổng công suất gió được lắp đặt tổng thể. Các dự án điện gió ngoài khơi phức tạp hơn so với các dự án điện gió trên bờ. Chúng đòi hỏi các kỹ sư phải đối phó với các yếu tố gây nhiễu như thời tiết khắc nghiệt đột ngột, các vấn đề đóng băng, nước sâu và địa hình đáy biển phức tạp. Đây là năng lực cốt lõi được lựa chọn của công ty, vì vậy họ đang tự mình thực hiện cài đặt từ đầu đến cuối. Nó đã yêu cầu họ xây dựng, trong số những thứ khác, cáp ngầm bản địa đầu tiên của Trung Quốc và các trạm tăng áp biển, một loại máy nạo vét. Công ty cũng đã và đang làm một số điều thú vị để tận dụng tốt nhất cơ sở hạ tầng mỏ than cũ. Tại thành phố Huainan thuộc tỉnh An Huy, công ty đã thiết lập một công trình lắp đặt năng lượng mặt trời nổi 150 megawatt trong Mỏ than Panyi. Các mục tiêu chính sách của Trung Quốc đối với điện gió ngoài khơi - một công nghệ tái tạo tiên tiến rõ ràng - và cách họ đạt được chúng rất đáng để xem xét trong một video trong tương lai. Nhắc tôi làm điều đó sau. Động lực ngành: Chi phí và lợi nhuận Động lực ngành: Chi phí và lợi nhuận Chúng ta có thể tổng hợp ngành công nghiệp năng lượng tái tạo thành ba phần lớn: các nhà sản xuất linh kiện thượng nguồn, các nhà sản xuất dòng giữa và người dùng cuối hạ nguồn. Các nhà sản xuất linh kiện thượng nguồn thường có kiến thức rất chuyên môn và do đó có thể tính lợi nhuận cao cho công việc của họ. Các nhà cung cấp hạ nguồn nắm giữ mối quan hệ khách hàng quan trọng. Các nhà sản xuất mid-stream tồi tệ nhất giữa ba người - họ là những người đầu tiên xếp hàng để ăn giảm giá khi mọi thứ trở nên tồi tệ. Three Gorges New Energy từng sản xuất và bán tuabin gió của riêng họ, nhưng vào năm 2017, họ đã rút khỏi doanh nghiệp này và hoàn toàn cam kết phát triển các nhà máy phát điện. Một quyết định tuyệt vời. Công ty có tỷ suất lợi nhuận gộp đạt gần 60%. Hơn nữa, tỷ suất lợi nhuận này đang tăng lên hàng năm, một xu hướng gần như bắt đầu sau quyết định rút khỏi sản xuất tuabin năm 2017. Chúng tôi cũng có thể ràng buộc tỷ suất lợi nhuận gộp tăng này với các tuabin gió rẻ hơn. Công ty mua chúng từ hai nhà cung cấp lớn - Xinjiang Goldwind và Mingyang Smart Energy - và Three Gorges dường như đang giữ chân họ trước đám cháy. Xu hướng này không thể kéo dài mãi mãi. Tại một số thời điểm, chúng ta sẽ gặp phải một số lằn ranh đỏ, nơi chi phí tuabin và năng lượng mặt trời không thể giảm thêm nữa. Cho đến lúc đó, có vẻ như tiện ích này sẽ gặt hái được những lợi ích của các nền kinh tế đang cải thiện. Động lực ngành: Doanh thu Về mặt doanh thu, giá điện được quy định bởi chính quyền địa phương của họ. Các động lực chính xác khá phức tạp và khác nhau giữa các tỉnh. Ví dụ, ở Tứ Xuyên từ tháng 11 đến tháng 5, có một mức giá chính phủ được quy định. Từ tháng 6 đến tháng 10, điện được bán ra thị trường. Ở Vân Nam, điện luôn được bán theo giá thị trường, không được kiểm soát nó xuất hiện. Tôi đoán Vân Nam giống như Texas của Trung Quốc. Tôi cho rằng tiện ích đang thua lỗ khi chính phủ đặt giá. Có lẽ cách tốt nhất để Three Gorges New Energy có thể đối phó với sự không chắc chắn này là đa dạng hóa vào càng nhiều tỉnh càng tốt. Và điều này dường như là trường hợp cho đến nay. Tuy nhiên, số lượng khu vực có đặc tính năng lượng mặt trời và gió lý tưởng bị hạn chế. Khi nhiều trong số này được xây dựng, lợi ích cận biên của trang web tiếp theo sẽ giảm, làm tổn hại đến lợi nhuận tổng thể của họ. Hơn nữa, chính phủ Trung Quốc đã bắt đầu làm việc để cạnh tranh thêm vào thị trường. Các nhà hoạch định chính sách đang bắt đầu giảm thuế nhập khẩu đối với gió và mặt trời, điều này làm thu hẹp toàn bộ miếng bánh cho tất cả mọi người trong ngành. Tam Hiệp có vị trí tốt ở đây, là một doanh nghiệp nhà nước, để phát triển trên các trang web tốt nhất, nhưng trở thành một DNNN không phải là tấm vé vàng ở Trung Quốc. So sánh Các công ty khác trong lĩnh vực này bao gồm Jingke Technology, Jiaze New Energy và Jiangsu New Energy. Tỷ suất lợi nhuận gộp của họ nằm trong cùng một vùng lân cận hoặc tốt hơn, nhưng không có tỷ suất lợi nhuận nào có cùng quy mô hoặc quy mô. Họ cũng không được hỗ trợ bởi một thực thể nhà nước. Ở Hoa Kỳ, thật khó để xác định một so sánh chặt chẽ cho Three Gorges New Energy. Mọi người đầu tư vào các tiện ích mọi lúc. Nhưng những công ty khổng lồ này - Nam California Edison, Pacific Gas & Electric, v.v. - là trường học khá cũ và dù sao cũng không phải là trò chơi Năng lượng mới thuần túy. Các nguồn năng lượng tái tạo có thể là một phần quan trọng trong danh mục sản xuất điện của họ, nhưng họ vẫn dựa vào năng lượng phi tái tạo hoặc thủy điện để có một phần lớn doanh thu của mình. Tương tự gần nhất mà tôi có thể tìm thấy là NextEra Energy Partners, là một công ty con hợp danh hữu hạn được giao dịch công khai của NextEra Energy. NextEra là một trong những tiện ích điện lớn nhất ở Hoa Kỳ và trước đây được gọi là Florida Power & Light. Nhưng bạn không thể so sánh cái này với Three Gorges vì 1) NextEra là một quan hệ đối tác hạn chế và có những tác động về thuế của nhà đầu tư liên quan đến việc làm mờ giá trị thực của cổ phiếu và 2) NextEra thu được một phần đáng kể doanh thu từ các đường ống dẫn khí đốt tự nhiên. Nó không phải là một cổ phiếu năng lượng tái tạo chơi thuần túy. Kết thúc Kết thúc IPO'ing công ty con này là một vở kịch thú vị của Tập đoàn Tam Hiệp. Về cơ bản, Three Gorges New Energy là một công ty tiện ích hoạt động trong một không gian vĩ mô thuận lợi. Nó có một vài lợi thế chính trong không gian này. Đây là những dự án thâm dụng vốn và công ty này phù hợp để triển khai nhiều vốn an toàn nhờ các mối quan hệ nhà nước. Công ty đang tập trung vào năng lực cốt lõi là phát triển và vận hành các nhà máy điện tái tạo. Họ đang cố gắng xây dựng một lợi thế cạnh tranh đặc biệt trong lĩnh vực điện gió ngoài khơi - và có thể là năng lượng mặt trời ngoài khơi? Nhưng hãy xem về điều đó. Vì vậy, từ quan điểm hoạt động, họ có sự khác biệt của họ. CTG, công ty mẹ, hiện có hai công ty con giao dịch công khai với giá trị mạnh mẽ cho đối tượng nhà đầu tư của họ. Dương Tử cho những người muốn có thu nhập, và bây giờ là Năng lượng mới cho những người đang tìm kiếm sự tăng trưởng. Khá hiểu biết, tôi phải nói. Bây giờ phần khó khăn là New Energy mang lại hy vọng và ước mơ của các nhà đầu tư